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AMC處置不良資產主要手段及盈利模式

來源:中為咨詢www.ecnzcs.tw 【日期:2016-12-27 20:07:32】【打印】【關閉】
以四大AMC中上市兩家兩家中國信達和中國華融為例,目前我國不良資產的處置經營方式主要包括傳統不良資產收購處置、收購重組、債轉股、不良資產委托經營四種主要模式。
 
主要手段之一—收購處置
 
業務流程:AMC通過公開競標或協議轉讓方式承接不良資產包,主要收購來源為商業銀行業不良貸款,處置手段主要包括二次出售(單戶轉讓、打包轉讓)、債務人折扣清償、債權重組、本息清收、破產清算、訴訟追償、債轉股等方式,其中對房地產等擁有較大升值空間的項目資源的債務人,AMC可能參與企業階段性經營以便深度挖掘并提高資產價值。收購處置模式業務周期通常在1~3年。收購處置模式業務流程一覽
盈利模式:收購處置模式主要獲取不良資產債權清收收益、債務重組盈利以及再次買賣利差收益等。中為咨詢認為,收購處置模式處置收益的實現與經濟周期有較強的正相關性,當前經濟形勢下,若實體經濟企穩復蘇將有利于債權資產的價值回升,處置效率提升,收益存在較大上升空間。收購處置模式經營情況一覽(億元)
主要手段之二—收購重組
 
業務流程:主要收購來源為暫時出現流動性困難的金融機構和非金融企業(主要包括商業銀行的關注類貸款、非銀金融機構不良資產和非金融企業應收賬款),通過與債權人債務人分別達成協議的方式(與債權企業收購債權同時與債務企業達成重組協議),約定還款金額、方式、時間、抵押物以及還款時間。重組模式主要采用更改債務條款、實施債務合并等方式,同樣對于房地產、礦產等企業核心資產增值前景較好的不良資產參與運營,通過資產整合方式優化企業資產質量,利用風險重定價轉移信用風險,從而盤活不良債權價值并修復企業信用,實現資產價值發現與提升。收購重組模式業務流程一覽
盈利模式:采用重組方式處置不良資產主要收益來源于重組過程中資產價值提升的重組溢價收益以及企業經營咨詢顧問費用。我們認為,重組模式在風險可控的前提下將以追求較高重組溢價,AMC企業的重估定價與資本運作價值提升能力是決定公司能否快速發展的核心競爭力。收購重組模式經營情況一覽(億元)
本輪熱點手段—債轉股
 
業務流程:AMC通過以股抵債等方式獲得得企業不良資產,隨后通過改善企業經營模式逐步提升企業資產價值,最終通過資產置換、并購、重組和上市方式等退出,實現債轉股資產增值。債轉股整體依靠積極地資本化運作,提高證券化率推動企業資產流動性提升,同時對通過資產價值重估從而推動未上市股權的評估價值的提升,鎖定未來退出收益。對于在上市債轉股企業中持有的股份,AMC可以通過二級市場逐步進行減持;對于非上市公司中的股份,主要退出方式包括其他股東增持、債轉股公司回購和股份轉讓。債轉股模式業務流程一覽
盈利模式:AMC主要通過上市等方式獲得退出收益和分紅收入。我們認為,債轉股模式主要依靠公司資本化運作能力,是否能有效提升債轉股資產的證券化率,推動資產的流動性和潛在價值,使得未來上市資產價格以及未上市資產評估價值提升,將決定AMC是否具有較強的市場競爭力。債轉股類不良資產經營情況一覽(億元)
隱形收益手段—不良資產委托經營
 
業務流程:AMC接受金融機構、非金融企業以及地方政府委托,對其不良資產進行管理和處置,主要業務包括經營、管理、清算或重組以及提供與不良資產管理相關的代理、咨詢、顧問服務。
 
盈利模式:AMC根據委托經營處置的現金回收情況獲得委托傭金收益。中為咨詢認為,目前來說此類不良資產處置規模較小,但在與政府以及機構企業合作同時,積累良好的客戶關系,有望為其他幾種處置方式提供便利。收購重組類不良資產情況一覽(億元)
1)市場競爭增強,核心競爭力凸顯:隨著地方AMC增設的落地,不良府及大股東背景與資源背景與資源資產行業參與主體增多,行業競爭加劇,行業空間放量的同時,優質不經驗豐富,歷史數據完良資產的獲取以及運作能力將決定AMC公司是否能夠在行業上升期快定價能力區位優勢,股東資源市場化股權激勵速成長,在對處置、重組、債轉股以及委托經營四中核心模式的分析中善、多合作資源豐富發現,不良資產的重定價能力、資本化運作能力以及良好的客戶合作關系將成為不良領域最核心的競爭力;調用各方資源,資本注依靠地方政府與股東資源價值實現能力激勵機制靈活提升價值核心競爭力。AMC核心競爭力分析
2)發展的區域趨勢:通過分析中國信達、中國華融的不良資產包收購情況我們發現,不良資產處置正呈現由北上廣深向沿海及中西部拓展的趨勢。中為咨詢認為,北上廣深不良資產在體量較大的同時競爭較為激烈,隨著中西部地區不良資產逐步被挖掘,存量逐步上升,以及西藏等地方AMC的設立,區域化經營優勢鎖定AMC行業整體呈現有沿海向內陸再向西部地區逐步拓展的局面;中國華融收購處置類不良資產地區分布

中國華融收購重組類不良資產地區分布
3)專業化:地方AMC牌照放寬,持牌機構增多,行業有望向細分化專處置手段:只能通過債務重組、債權實現或經營(并購重組處置手段:允許地方AMC企業以債務重組,對外業化方向發展。1.四大AMC依靠國家信用成本優勢,在行業空間急劇膨脹,處置能力稍顯不足的背景下,其不良資產二次銷售有望放量;2.地方AMC雙倍,業務范圍拓展,區位優勢逐步顯現;3.非持牌機構,不良資產來源依靠四大及地方AMC轉出放量,同時其自身高市場化程度有利于快速建立強大的資產盤整能力,搶占不良資產處置紅利。上一輪與本輪不良處置各主體業務范圍對比
本輪政策導向下不良資產處置的可行性方式:中為咨詢認為,市場化不良資產處置大背景下,借鑒歐美國家先進經營模式,不良資產處置可行性方式按企業情況可分為:
 
1.非僵尸企業—按照投資銀行思維,著重對對資產進行改良,對企業經1999年債轉股2016年債轉股
營模式改善,對不良資產資產進行深入價值挖掘以及重定價,提升企業資產整體價值,通過不良資產證券化改革進程、債轉股等模式獲取資產價值的市場認可。兩輪債轉股對比
2.僵尸企業—加速破產重組進程,縮短不良資產回收期。

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